Fragt man, warum eine Währung über ein Jahrzehnt an Wert verloren hat, beginnt die Antwort meist bei der Inflation. Fragt man, warum sie diesen Monat stärker geworden ist, geht es meist um Zinssätze. Beide Kräfte hängen zusammen – hier erfahren Sie, wie dieser Mechanismus funktioniert.
Inflation entwertet eine Währung langsam
Im Grunde ist eine Währung ein Anspruch auf die Waren und Dienstleistungen einer Volkswirtschaft. Verdoppeln sich die Preise, während die Geldmenge gleich bleibt, kann jede Geldeinheit nur noch halb so viel kaufen – und ausländische Anleger zahlen entsprechend weniger dafür. Über Jahre hinweg wertet die Währung eines Landes gegenüber denen seiner Handelspartner tendenziell ab, wenn dort dauerhaft höhere Inflation herrscht.
Die deutlichsten Beispiele sind Währungen, die innerhalb einer Generation den größten Teil ihres Wertes verloren haben: die türkische Lira, der argentinische Peso und der venezolanische Bolívar. In jedem dieser Fälle führten jahrelanges Gelddrucken und zweistellige Inflationsraten zu dem Ergebnis, das die Kaufkraftlogik erwarten ließ.
Kaufkraftparität: der langsame Anker
Die Idee dahinter heißt Kaufkraftparität (KKP): Langfristig passen sich Wechselkurse so an, dass derselbe Warenkorb überall ungefähr gleich viel kostet. Kostet ein Warenkorb im Inland 100 Einheiten und nach der Umrechnung im Ausland doppelt so viel, stimmt der Wechselkurs nicht – mit der Zeit bewegen sich entweder der Kurs oder die Preise, bis sich die Lücke schließt.
Für eine Prognose der nächsten Woche ist die KKP nutzlos. Erstaunlich nützlich ist sie dagegen, um zu beurteilen, ob eine Währung nach einer starken Bewegung offensichtlich überdehnt ist. Deshalb veröffentlichen Ökonomen immer wieder Vergleiche nach Art des Big-Mac-Index.
Zinssätze: der schnelle Hebel
Zentralbanken bekämpfen Inflation, indem sie die Zinssätze anheben. Höhere Zinsen machen Einlagen und Anleihen in der betreffenden Währung attraktiver, ziehen ausländisches Kapital an und stützen den Wechselkurs – zumindest solange Anleger glauben, dass die Zentralbank an ihrem Kurs festhält.
Deshalb wiederholt sich weltweit dasselbe Muster: Eine Zentralbank hebt die Zinsen kräftig an, und die Währung wird stärker; sie senkt die Zinsen oder verliert an Glaubwürdigkeit, und die Währung wird schwächer. Die türkische Lira fiel, als die Zinsen trotz steigender Inflation gesenkt wurden, und erholte sich, als die Politik zum orthodoxen Kurs zurückkehrte. Brasiliens Real profitiert von einigen der höchsten Realzinsen weltweit.
Entscheidend sind die Realzinsen
Was Kapital bewegt, ist nicht der Nominalzins, sondern der Realzins: der Leitzins abzüglich der Inflation. Ein Leitzins von 40 % bei 50 % Inflation ist weiterhin stark negativ – dort angelegtes Geld verliert jedes Jahr an Kaufkraft. Genau deshalb bevorzugen Einheimische US-Dollar. Ein Zinssatz von 5 % bei 2 % Inflation ist dagegen tatsächlich attraktiv.
Was das für Sie bedeutet
- Reisende: Reiseziele mit hoher Inflation werden in Hartwährungen mit der Zeit günstiger – prüfen Sie aber die aktuellen Kurse, denn der Markt hat einen Teil dieser Entwicklung meist bereits eingepreist.
- Sparer: Wer Ersparnisse in einer Währung mit hoher Inflation und negativen Realzinsen hält, verliert langsam an Wert, selbst wenn das Konto „Zinsen zahlt“.
- Unternehmen: Wenn die Währung des Vertragspartners an Glaubwürdigkeit verliert, sollten Sie langfristige Verträge in einer Hartwährung bepreisen oder an die Inflation koppeln.
Die Inflation ist die langsame Strömung, die darüber entscheidet, wo Währungen langfristig landen. Die Zinssätze sind die Wellen, die bestimmen, wohin sie sich in diesem Monat bewegen.