ある通貨が10年で弱くなった理由を尋ねると、答えはたいていインフレから始まります。今月その通貨が強くなった理由なら、たいてい金利が出発点です。この二つの力はつながっています。仕組みを見ていきましょう。
インフレは通貨の価値をゆっくり損なう
通貨とは、突き詰めれば経済の財やサービスに対する請求権です。お金の量が変わらないまま物価が2倍になれば、そのお金1単位で買えるものは半分になります。海外の投資家がその通貨に支払う価値も、それに応じて下がります。長期的には、貿易相手国よりもインフレ率が継続的に高い国の通貨は、相手国通貨に対して下落する傾向があります。
世代を超えて価値を最も失った通貨が、最もわかりやすい例です。トルコ・リラ、アルゼンチン・ペソ、ベネズエラ・ボリバルが挙げられます。どのケースでも、何年にもわたる通貨の増発と二桁のインフレは、購買力の理屈が示すとおりの結末に至りました。
購買力平価：ゆっくり働くアンカー
この考え方は購買力平価（PPP）と呼ばれます。長期的には、同じ商品バスケットがどこでもおおむね同じ価格になるように、為替レートが調整されるという考え方です。国内で100単位の商品バスケットが、両替後の海外ではその2倍の価格になるなら、為替レートは均衡から外れています。時間がたてば、レートか価格のどちらかが動いて差を埋めます。
PPPは来週の予測には役立ちません。一方、大きな変動の後に通貨が明らかに割高・割安な水準に振れているかを判断するには、意外なほど役立ちます。そのため、経済学者はビッグマック指数のような比較を発表し続けています。
金利：速く効くレバー
中央銀行は金利を引き上げてインフレを抑えます。金利が高くなると、その通貨建ての預金や債券の魅力が増し、海外資金が流入して為替レートを支えます。少なくとも、中央銀行が方針を貫くと投資家が信じている間はそうです。
このため、世界中で同じパターンが繰り返されます。中央銀行が大幅に利上げすると通貨は強まり、利下げする、または信頼を失うと通貨は弱まります。トルコ・リラはインフレ上昇中に利下げする政策実験を通じて下落し、政策が正統的な方向に戻ると回復しました。ブラジル・レアルは、世界有数の高い実質金利に支えられています。
重要なのは実質金利
資金を動かすのは名目金利ではなく、実質金利、つまり政策金利からインフレ率を引いた値です。インフレ率が50%のときに政策金利が40%でも、実質金利は大幅なマイナスです。そこに資金を置けば毎年購買力を失うため、現地の人々がドルを好むのも当然です。これに対し、インフレ率2%に対する金利5%は、真の魅力となります。
あなたにとっての意味
- 旅行者：インフレ率の高い旅行先は、ハードカレンシーで見れば時間とともに安くなる傾向があります。ただし、市場がすでにその要因を織り込んでいることが多いため、現在のレートを確認しましょう。
- 預金者：インフレ率が高く実質金利がマイナスの通貨で預金を保有すると、口座に「利息」がついていても、ゆっくりと損失が積み上がります。
- 企業：取引相手の通貨に対する信頼性に問題がある場合は、長期契約をハードカレンシー建てにするか、インフレ率に連動させましょう。
通貨が最終的にどこへ行き着くかを決めるのは、インフレというゆっくりした潮流です。今月どこへ向かうかを決めるのは、金利という波です。