어떤 통화가 10년에 걸쳐 약해진 이유를 묻는다면 답은 대개 인플레이션에서 시작됩니다. 이번 달에 강해진 이유를 묻는다면 대개 금리에서 시작되죠. 두 힘은 서로 연결되어 있습니다. 그 메커니즘이 어떻게 작동하는지 알아보겠습니다.
인플레이션은 통화를 천천히 잠식한다
통화는 근본적으로 한 경제의 재화와 서비스에 대한 청구권입니다. 화폐량이 그대로인 채 물가가 두 배가 되면 화폐 한 단위의 구매력은 절반으로 줄고, 외국 투자자도 그만큼 적은 값을 치르려 할 것입니다. 수년에 걸쳐 교역국보다 인플레이션이 지속적으로 높은 나라의 통화는 그들 통화 대비 가치가 떨어지는 경향이 있습니다.
가장 뚜렷한 예는 한 세대에 걸쳐 가치 대부분을 잃은 통화들입니다. 튀르키예 리라, 아르헨티나 페소, 베네수엘라 볼리바르입니다. 어느 경우든 수년간의 돈 찍기와 두 자릿수 인플레이션은 구매력 논리가 예견한 곳에서 끝을 맞았습니다.
구매력평가: 느린 닻
이 배후에 있는 개념이 구매력평가(PPP)입니다. 장기적으로 환율은 같은 상품 바구니의 가격이 어디서든 거의 같아지도록 조정된다는 것이죠. 한 바구니가 자국에서 100 단위인데 환전 후 외국에서는 두 배의 비용이 든다면 환율이 균형을 벗어난 것이고, 시간이 지나면 환율이든 물가든 그 차이를 메우는 쪽으로 움직입니다.
PPP로는 다음 주를 예측할 수 없습니다. 하지만 큰 변동 이후 어떤 통화가 명백히 과장되었는지 판단하는 데는 의외로 유용합니다. 경제학자들이 빅맥 지수식 비교를 계속 발표하는 이유이기도 합니다.
금리: 빠른 지렛대
중앙은행은 금리를 올려 인플레이션과 싸웁니다. 금리가 오르면 해당 통화의 예금과 채권이 매력적으로 변해 외국 자금이 유입되고 환율이 지지받습니다. 적어도 투자자들이 중앙은행이 정책 기조를 유지할 것이라 믿는 동안은요.
그래서 전 세계에서 같은 패턴이 반복됩니다. 중앙은행이 강하게 금리를 인상하면 통화가 강해지고, 금리를 인하하거나 신뢰를 잃으면 통화가 약해집니다. 튀르키예 리라는 인플레이션이 오르는 가운데 금리를 내리는 실험을 거치며 폭락했다가 정책이 정통으로 돌아오면서 회복했습니다. 브라질 헤알은 세계 최고 수준의 실질 금리에서 힘을 얻습니다.
중요한 것은 실질 금리
자금을 움직이는 것은 명목 금리가 아니라 실질 금리, 즉 정책 금리에서 인플레이션을 뺀 값입니다. 50% 인플레이션 속의 40% 정책 금리는 여전히 크게 마이너스입니다. 그곳에 둔 돈은 매년 구매력을 잃고, 바로 그 때문에 현지인들이 달러를 선호합니다. 반면 2% 인플레이션 속의 5% 금리는 진짜 매력입니다.
이것이 여러분에게 의미하는 것
- 여행자: 인플레이션이 높은 여행지는 기준통화 기준으로 시간이 지날수록 저렴해집니다. 다만 시장이 이미 상황을 일부 반영했을 수 있으니 현재 환율을 확인하세요
- 저축자: 인플레이션이 높고 실질 금리가 마이너스인 통화로 저축을 유지하면 계좌가 '이자를 준다' 해도 천천히 잃는 것입니다
- 기업: 거래 상대방의 통화에 신뢰 문제가 있다면 장기 계약은 기준통화로 가격을 정하거나 물가에 연동하세요
인플레이션은 통화가 결국 어디에 닿는지를 정하는 느린 조류이고, 금리는 이번 달의 방향을 정하는 파도입니다.