Vraag waarom een valuta in tien jaar zwakker werd en het antwoord begint meestal bij inflatie. Vraag waarom hij deze maand sterker werd en het antwoord begint meestal bij rente. De twee krachten hangen samen – zo werkt het mechanisme.
Inflatie ondermijnt een valuta langzaam
Een valuta is in de kern een vordering op de goederen en diensten van een economie. Als de prijzen verdubbelen terwijl de hoeveelheid geld gelijk blijft, koopt elke geldeenheid half zo veel – en buitenlandse investeerders betalen er dienovereenkomstig minder voor. Een land met jarenlang hogere inflatie dan zijn handelspartners ziet zijn valuta op termijn meestal in waarde dalen ten opzichte van die van hen.
De duidelijkste voorbeelden zijn de valuta's die in een generatie het grootste deel van hun waarde verloren: de Turkse lira, de Argentijnse peso en de Venezolaanse bolívar. In elk van die gevallen eindigden jaren geld drukken en dubbelcijferige inflatie precies waar de koopkrachtlogica ze voorspelde.
Koopkrachtpariteit: het trage anker
Dit idee heet koopkrachtpariteit (KKP): op de lange termijn passen wisselkoersen zich zodanig aan dat hetzelfde pakket goederen overal ongeveer evenveel kost. Kost zo'n pakket thuis 100 eenheden en in het buitenland na omrekening twee keer zoveel, dan klopt de wisselkoers niet – en op den duur beweegt de koers of de prijs om het gat te dichten.
Voor het voorspellen van volgende week is de KKP nutteloos. Verrassend nuttig is hij wél om te beoordelen of een valuta na een grote beweging duidelijk uitgerekt is – daarom publiceren economen steeds vergelijkingen in de stijl van de Big Mac-index.
Rentes: de snelle hefboom
Centrale banken bestrijden inflatie door de rente te verhogen. Hogere rente maakt spaartegoeden en obligaties in die valuta aantrekkelijker, trekt buitenlands geld aan en steunt de wisselkoers – althans zolang investeerders geloven dat de centrale bank koers houdt.
Daarom herhaalt zich wereldwijd hetzelfde patroen: een centrale bank verhoogt stevig, en de valuta wordt sterker; de bank verlaagt of verliest geloofwaardigheid, en de valuta wordt zwakker. De Turkse lira zakte tijdens een experiment om de rente te verlagen te midden van stijgende inflatie, en herstelde toen het beleid orthodox werd. De Braziliaanse real put kracht uit een van de hoogste reële rentes ter wereld.
Het zijn de reële rentes die tellen
Wat geld in beweging brengt is niet de nominale rente maar de reële rente: de beleidsrente minus inflatie. Een beleidsrente van 40% bij 50% inflatie blijft diep negatief – geld dat daar geparkeerd staat verliest elk jaar koopkracht, en precies daarom prefereren de lokale bewoners dollars. Een rente van 5% bij 2% inflatie is daarentegen een echte trekpleister.
Wat dit voor jou betekent
- Reizigers: bestemmingen met hoge inflatie worden in harde valuta na verloop van tijd goedkoper – maar check de actuele koersen, want de markt heeft meestal al een deel van het verhaal ingeprijsd
- Spaarders: spaargeld aanhouden in een valuta met hoge inflatie en negatieve reële rente is een langzaam verlies, ook als de rekening 'rente uitkeert'
- Bedrijven: prijs langetermijncontracten in harde valuta of indexeer ze op inflatie wanneer de valuta van de wederpartij een geloofwaardigheidsprobleem heeft
Inflatie is de trage getijdenstroom die bepaalt waar valuta's uiteindelijk belanden. Rentes zijn de golven die bepalen waar ze deze maand heengaan.