Hỏi vì sao một đồng tiền yếu đi trong suốt một thập kỷ, câu trả lời thường bắt đầu từ lạm phát. Hỏi vì sao nó mạnh lên trong tháng này, câu trả lời thường bắt đầu từ lãi suất. Hai lực lượng này gắn bó với nhau — dưới đây là cách cơ chế ấy vận hành.
Lạm phát bào mòn một đồng tiền một cách chậm rãi
Suy cho cùng, một đồng tiền là quyền đòi đối với hàng hóa và dịch vụ của một nền kinh tế. Nếu giá cả tăng gấp đôi trong khi lượng tiền không đổi, mỗi đơn vị tiền chỉ mua được một nửa — và nhà đầu tư nước ngoài sẽ sẵn sàng trả giá tương ứng thấp hơn. Qua nhiều năm, một quốc gia có lạm phát cao dai dẳng hơn các đối tác thương mại thường thấy đồng tiền của mình mất giá so với đồng tiền của các đối tác đó.
Ví dụ rõ nét nhất là những đồng tiền đã mất phần lớn giá trị trong vòng một thế hệ: lira Thổ Nhĩ Kỳ, peso Argentina, bolívar Venezuela. Trong mỗi trường hợp, nhiều năm in tiền và lạm phát hai chữ số đều kết thúc đúng nơi mà logic sức mua đã tiên đoán.
Ngang giá sức mua: điểm neo chậm
Ý tưởng đằng sau khái niệm này gọi là ngang giá sức mua (PPP): về dài hạn, tỷ giá tự điều chỉnh sao cho cùng một giỏ hàng hóa có giá xấp xỉ bằng nhau ở mọi nơi. Nếu một giỏ hàng giá 100 đơn vị ở trong nước mà khi quy đổi, giỏ hàng tương tự ở nước ngoài đắt gấp đôi, thì tỷ giá đang lệch chuẩn — và theo thời gian, hoặc tỷ giá hoặc mức giá sẽ dịch chuyển để lấp khoảng cách đó.
PPP vô dụng khi dự đoán tuần tới. Nó lại bất ngờ hữu ích khi đánh giá xem một đồng tiền có đang lệch rõ rệt sau một cú biến động lớn hay không — vì thế các nhà kinh tế học cứ tiếp tục công bố những bảng so sánh kiểu Big Mac.
Lãi suất: đòn bẩy tốc độ nhanh
Ngân hàng trung ương chống lạm phát bằng cách nâng lãi suất. Lãi suất cao hơn khiến tiền gửi và trái phiếu tính bằng đồng tiền đó hấp dẫn hơn, hút dòng vốn nước ngoài vào và nâng đỡ tỷ giá — ít nhất là khi các nhà đầu tư còn tin rằng ngân hàng trung ương sẽ kiên định với lộ trình.
Vì thế mà mô thức này lặp lại trên toàn thế giới: ngân hàng trung ương tăng lãi suất mạnh tay, đồng tiền mạnh lên; ngân hàng hạ lãi suất hoặc đánh mất uy tín, đồng tiền yếu đi. Lira Thổ Nhĩ Kỳ rơi trong một cuộc thử nghiệm hạ lãi suất ngay khi lạm phát đang tăng và phục hồi khi chính sách quay về quỹ đạo chính thống. Real của Brazil lấy sức mạnh từ nhóm lãi suất thực cao nhất thế giới.
Điều quyết định là lãi suất thực
Thứ khiến dòng tiền dịch chuyển không phải là lãi suất danh nghĩa mà là lãi suất thực: lãi suất chính sách trừ đi lạm phát. Lãi suất chính sách 40% trong lúc lạm phát 50% vẫn âm sâu — tiền gửi ở đó mất sức mua mỗi năm, và đó chính là lý do người dân địa phương chuộng đô la. Ngược lại, lãi suất 5% với lạm phát 2% là một sức hút thực thụ.
Điều này có ý nghĩa gì với bạn
- Du khách: những điểm đến có lạm phát cao sẽ dần trở nên rẻ hơn tính theo ngoại tệ mạnh — nhưng hãy kiểm tra tỷ giá hiện tại, vì thị trường thường đã phần nào phản ánh trước câu chuyện đó.
- Người tiết kiệm: giữ tiền tiết kiệm bằng một đồng tiền có lạm phát cao và lãi suất thực âm là một kiểu lỗ chậm, dù tài khoản có “trả lãi” đi nữa.
- Doanh nghiệp: định giá hợp đồng dài hạn bằng ngoại tệ mạnh, hoặc gắn chúng với chỉ số lạm phát, khi đồng tiền của bên đối tác có vấn đề về uy tín.
Lạm phát là dòng thủy triều chậm quyết định điểm dừng cuối cùng của các đồng tiền. Lãi suất là những con sóng quyết định chúng đi đâu trong tháng này.